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分公司来看，恒顺基本面持续保持向好趋势， 18年前三季度恒顺醋业实现营收增速+10.8%，实现归属上市公司净利润增速+50.7%，扣非增速 +22.7%，基本符合预期。其中Q3收入端环比Q1/Q2还有所提速，主要得益于公司上半年地推工作成效显著，并于9月份正式开启了“百日会战”活动，相比上半年活动买赠力度更大，推动了前三季度乃至全年的冲量。同时在毛利率、费用率、所得税三者共同推动下，主业的净利率实现18.64%，同比大幅提升5.63ppt。全年来看，得益于工作扎实的市场基础工作，年初以来市场反馈持续呈现良性状态、大部分区域渠道库存较合理，同时主要竞争对手未见有效跟随，叠加Q4更大力度的市场营销活动“百日会战”保障，同时也考虑到17Q4收入基数不高，因此我们认为Q4恒顺收入同比增速环比提速的趋势仍有望继续保持。另外，公司于1月5日发布公告宣布对恒顺香醋、恒顺陈醋、恒顺料酒等五个品种的产品进行出厂价格调整，价格调整从2019年1月1日开始实施。提价产品18年全年合计销售额约2.36亿元，占整体收入比重约15%。我们测算后认为本次提价将对19年产品均价和收入贡献约2pct增量，同时有望增厚公司净利润。且估值始终处于历史中枢之下，安全边际较高。

分拣厂每天可处理30-50吨生活垃圾，加上2B业务，也就是针对政府、机关和商场超市这些渠道的垃圾分类，目前公司每日资源化处理生活垃圾600吨左右。谈到公司的盈利情况，徐鸿源颇有底气。他们回收的干垃圾经过专业的分工，能分出50多种可回收的资源类型，资源回收利用率比过去的传统垃圾回收站高出20%到30%，这种专业和精细化的分类提升了利润水平。不过，2B业务占了利润的绝大部分。

在各大电商网站上，记者发现，智能门锁的价格在五六百元至四五千元不等，不少智能锁厂家在产品介绍页面中宣称，其产品具备不被小黑盒破解的功能。据媒体公开报道，按规定，销售、购买小黑盒这类开锁工具都需要资质，比如公安部门颁发的《特种行业许可证》、《开锁服务许可证》、《开锁服务卡》、《公安局备案证明》和《特种行业名录管理证》等，也就是说，只有专业的、经过备案的开锁公司或生产商才可以购买这类工具，一般消费者不可以随意购买，否则将给民生带来一定的安全隐患。

汽车市场可能恶化中国市场多年来一直是各大汽车制造商热销的源泉，因为快速的经济增长使数百万消费者有足够的钱来购买这一中产阶级身份的象征。对于通用汽车和大众这样的公司，中国市场带来的营收超过了美国和欧洲。但通用、大众、捷豹路虎和福特等公司去年晚些时候报告称，由于经济放缓，他们在中国的销量正在下滑。一些品牌将这归咎于全球贸易摩擦。

-我们正在对新产品和技术进行大量投资，并预期未来这类投资将继续增加。这些新的业务存在与生俱来的风险，并且我们或可永远无法从中获得任何预期收益。-我们的业务主要依赖于美国以外的经营，包括我们在其中经验较为有限的市场。若我们未能管理我们的国际业务模式所带来的风险，我们的财务业绩和未来前景或将受到不利影响。

盈利预测：预计2018-2020年营业收入17.60亿元/19.70亿元/21.65亿元，同比+14%/12%/10%；在不考虑Q4存在非经常性损益的假设下，预计18-20年公司归属母公司净利润为2.85亿元/3.05亿元/3.42亿元，同比增长+1.5%/7.0%/12.1%，按照最新股本对应EPS0.36元/0.39元/0.44元，目前股价对应PE为32X/30X/27X，维持“买入”评级。